A股重要新规，今起正式实施

今年4月3日，沪深北三大交易所同时发布了程序化交易管理实施细则。对程序化交易报告管理、交易行为管理、信息系统管理、高频交易管理等作出细化规定，实施细则于2025年7月7日开始正式实施。

实施细则明确高频交易认定标准为：单账户每秒申报、撤单笔数合计最高达到300笔以上，或者单账户全日申报、撤单笔数合计最高达到20000笔以上。

据了解，实施细则对证监会《管理规定》规定的四类程序化异常交易行为作了进一步细化，明确了瞬时申报速率异常、频繁瞬时撤单、频繁拉抬打压以及短时间大额成交四类异常交易行为的构成要件。

瞬时申报速率异常。程序化交易尤其是高频交易往往短时间内申报量大，较其他投资者具有明显的速度优势，若发生程序错误造成大量连续错单，还可能影响交易所交易系统安全。有必要从限制申报速率的角度设置相应指标进行监管，引导高频交易降低申报速率，减少对交易系统的冲击。

频繁瞬时撤单。程序化交易特别是高频交易能借助技术优势，在短时间内频繁申报和撤单，交易行为可能不完全以成交为目的，影响市场正常交易秩序。有必要从限制频繁瞬时撤单的角度设置相应指标进行监管，引导程序化交易投资者降低报撤速率，延长订单停留时间。

频繁拉抬打压。现行股票拉抬打压异常交易行为主要针对个股设置，程序化交易投资者可能在多只股票上出现小幅拉抬打压行为，较难触发现行异常交易监管标准。但此类交易行为可能消耗个股短期流动性，引发股价快速波动。有必要从限制频繁拉抬打压的角度设置相应指标进行监管，引导程序化交易投资者适当分散交易，减少对个股的冲击。

短时间大额成交。同一机构管理人管理的产品在市场涨跌剧烈时可能触发相同的交易信号，导致大量产品短时间内集中同向交易，一定程度上加剧了市场波动风险，不利于市场平稳运行。有必要对单家机构管理的所有产品短时间内集中交易情况进行合并监管，引导程序化交易尤其是量化机构加强整体风控，避免集中交易影响市场平稳运行。

实施细则还明确提到，程序化交易导致证券交易出现重大异常波动的，交易所可以按照业务规则采取限制交易、强制停牌等处置措施，并向中国证监会报告；严重影响证券市场稳定的，可以按照业务规则采取临时停市等处置措施并公告。

新规落地将会带来哪些影响？多位专家此前在接受大河财立方记者采访时表示，新规通过高频交易监管、异常行为界定、差异化收费等举措，将推动我国程序化交易监管进入“精准化、动态化”的新阶段。

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中国上市公司协会学术顾问委员会委员、中关村国睿金融与产业发展研究会会长程凤朝在接受大河财立方记者采访时分析，三大交易所同步出台并统一施行实施细则，标志着我国资本市场对程序化交易正式迈入“强监管、严要求、常态化”的新阶段。“我认为，本次强化监管，意味着政策监管层级全面上升以及市场风格转向长期价值投资导向。”程凤朝表示。

前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受大河财立方记者采访时表示，此次交易新规的发布，有利于减少程序化交易对市场波动的影响，提振投资者信心，推动资本市场长期健康发展。对中小投资者而言，细则的“保护效应”显著。试运行数据显示，中小个人投资者极少触发异常指标，而机构合规成本上升将减少“不公平竞争”，长期看有利于市场生态优化。

中国商业经济学会副会长、华德榜创始人宋向清告诉大河财立方记者，短期内，实施细则可能会影响部分量化策略的交易活跃度，特别是依赖高频交易和频繁报撤的策略可能会受到一定的限制，从而导致相关交易活跃度的下降。但从长期来看，实施细则将有助于构建更加健康、稳定和公平的市场环境，这对于吸引长期投资者、提升市场效率和增强市场韧性具有重要的现实意义。

来源：大河财立方