恒力盛虹：聚酯产业链供需与利润变化

【聚酯产业链受中美关税谈判影响显著】聚酯产业链因终端纺服出口受美国加征关税影响，前期市场情绪悲观。中美释放关税谈判信号后转暖，联合声明达成效果超预期，后续仍有谈判可能。 原料端方面，供应端PX、TA、EG近期检修集中致供应大幅收缩，叠加贸易缓和预期等，持货意愿走强，现货流动性收紧，近月基差大幅走强。需求端聚酯具韧性，开工因长丝韧性与瓶片出口超预期处于历史同期高位。声明落地后，聚酯开工预期短期维持高位，近期情绪反转，偏强供需结构与需求端订单恢复推动原料端价格高位震荡。 利多方面，关税降低使终端对美订单部分恢复，有回暖及抢出口迹象；聚酯负荷高位，下游备货意愿加强，长丝库存去化至低位；恒力意外停车，盛虹意外小幅降负，供应端缩量，5、6 月供需缺口扩大。 利空方面，产业链利润向上游集中，聚酯环节利润低位，传闻长丝存联合减产计划；成本端动力煤与原油价格走弱，成本支撑减弱；EG 各路线利润大幅修复，估值上移。